什么是交叉持股

什么是交叉持股

交叉持股是指不同公司为了实现某种特殊目的而相互参股的现象。其主要特征之一是A持有B的股权； B持有C的股权； C持有A的股权……在牛市中，A、B、C公司的资产都增值了，这意味着他们所持有的其他公司的股权也在升值，进而刺激了A公司的上涨自身股价，从而形成互动上涨关系，形成泡沫牛市机制。

股权增值的根本原因是在适当的会计准则下，标的公司的资产价格上涨导致的资产重估。资产价格上涨的原因一是由我国当前宏观经济形势决定的，二是企业经营环境改善带来的资产升值。日本的经验告诉我们，交叉持股可以使企业在本币升值过程中享受到资产重估的好处，交叉持股对企业有积极的促进作用，会使资产泡沫越来越大。只要本币升值过程不结束，这个泡沫就不会破裂。

学习日本企业的经验

由于日本上市公司大量交叉持股，实际资产价格的通胀最终传导至资本市场，形成大量泡沫。日本的经验表明，交叉持股可以使企业在本币升值过程中享受到资产重估的好处，而且交叉持股对企业有积极的促进作用，会使资产泡沫越来越大，只要过程本币升值并没有结束。这个泡沫不会破裂。

另外，由于交叉持股公司股票在二级市场的盈亏不能直接反映在公司报表中，只能反映股利和股东权益的增减。此外，只有当公司出售其股票并参考二级市场定价时，二级市场股票的价格才能得到反映。否则，采用成本法计量的股权投资不能反映浮动利润。因此，会计政策对股东公司享受投资收益的方式具有重要影响。

从理论上讲，交叉持股对公司的影响取决于持股比例和控股公司的股本。公司持股比例越高、股本越小，对公司的影响就越大。但日本企业的例子表明，完全脱离公司基本面来看待股权投资的规则并不适用。交叉持股只是公司的锦上添花，股价的高低并不是由股权投资决定的。

境内交叉持股现状

中国上市公司交叉持股和参股的情况与日本不同。日本企业集团内子公司之间往往相互持股，且大多银行持股企业比例较高，而法人银行持股比例较低。还有一个显着特征。参与中资银行的公司持股比例很低。即便如此，由于这些公司的股本相对较小，这些股份也足以对上市公司产生巨大的影响。

中国现行的会计准则和上市公司的交叉持股特征使得股权投资比日本更容易产生泡沫。金融公司是资产重估的源头，也是泡沫的源头，中国上市公司持有大量此类股权。所以，这个泡沫在证券市场上的体现就是参与的金融公司股价的大幅上涨，而相当多的这类企业基本面比较差，仅仅依靠金融股权就可以凤凰涅槃。可以预见，中国证券市场的金融股权泡沫才刚刚开始。除了上市金融公司的股权外，还有大量的非上市金融公司。一旦上市，将为控股公司带来巨额利润。金融企业扩容上市才刚刚开始。目前还有大量证券公司、保险公司、银行、信托等公司等待上市。这些金融公司的股权最终会演变成证券市场泡沫。

如何选择投资标的

在投资标的的选择上，我们看好三类持股或交叉持股的公司。

第一类是持有高成长性金融公司股权，如上市公司持有证券公司、保险公司股权。第二类是持有本币升值带来升值机会的公司股权，如银行等储蓄金融机构、房地产公司等。第三类是持有优质公司股权的公司。

在选择这些公司时，最重要的是看上市公司的会计政策中会计科目是如何处理的。总的原则可以用一句话来概括，那就是“控制股权成本的计量和参与股权公允价值的计量”。这不仅可以保证控股股权获得长期的资本增值和企业分红，还可以保证参与公司能够享受到企业分红和二级市场价格上涨的双重收益。

当然，正如我们在谈论日本交叉持股案例时提到的，我们不能脱离公司的基本面来看待股权投资。在选择投资标的时，我们还是需要在此背景下筛选基本面较好的公司。

这里特别值得一提的是保险公司。由于自身投资需要，保险公司持有的股权大部分为金融股权，且属于储蓄型金融机构，因此受本币升值影响较大。