为什么机构在股市普遍表现不佳？
很多个股投资者始终抱有仰视机构投资者的心理态度。机构投资者的平均智商为150；他们消息灵通，可以毫无问题地联系到国务院副总理；他们掌握了显着跑赢股指的有效投资方法。事实上，在美国，如果以10年为周期，95%的机构投资者表现逊于股指。但在中国，过去15年，以机构投资者为代表的——只公募基金，80%的年份明显跑赢股指。这主要是因为中国的散户投资者太多，机构相对容易击败散户主导的市场。这并不意味着拥有10亿以上可投资资金的就叫机构。我认识的一些机构的损失可能比2013年一个小城市所有股票投资者的损失总和还要大。 说白了，国内很多机构投资者已经磨蹭了很长时间了，靠天吃饭。
虽然机构更容易跑赢股指，但机构投资者很少能获得永远的成功，无论是基金公司还是基金管理人。更有更多机构在熊市中勇敢冲锋、牺牲。如果你看发行的公募基金或私募基金的数据，可以查到，有很多累计投资结果为负（即亏损）的情况。当然，我认为一揽子要求绝对收益是流氓要求。只要每年跑赢股指10个百分点以上，就是不错的业绩。但显然不少机构未能做到这一点，甚至遭受了比指数跌幅还要大的损失。
当然，自2007年以来，上证综指已经下跌了60%以上，这是很多机构投资者业绩不佳的重要原因。但既然不能把医生治不好病人的病归咎于病人不遵守医嘱，机构投资者就必须从自身的管理和投资研究中寻找业绩不佳的原因。
退休前，我在一些金融机构工作过，和一些同事有过交往。从我个人的观察来看，机构投资者在股市表现不佳的原因如下：
1、投资决策主要由忙于行政事务的高层领导做出，而不是由真正潜心研究投资、做出正确决策的概率较大的中基层员工做出。一些机构投资者的高层领导全年都忙于会议和行政事务。虽然对投资来说不重要，但是必须参加。比如，一些国有金融机构要开展三注意教育。他们可以不参加吗？如果大老板要来公司，他能全程陪着吗？在金融领域，做出准确的预测是非常困难的。不仅是一般机构的高层，连央行行长、财政部长都做不到。中下层员工如果有独立判断，和上级一样的话，最好是对的。如果他们错了，领导一般不会批评他们。批评不过是打脸而已。但如果判断与领导的意见不一致，错了也没关系，领导也只是笑骂而已。如果是的话，那就等于是被自己的下属打了一巴掌。打一个被中国人民高度评价的上级，很可能会让你丢掉饭碗。结果，许多金融人才最终被用作盲目的工具。金融机构的收入反正也不错，何必为钱而苦苦挣扎呢？
我第一份工作是在股票投资金融机构，因为我总是和领导意见不合。尽管我大部分时间都是对的，但我最终还是丢掉了工作，绝望地离开了。我当时真的很生气。尽管我在部门里写的文章最多，提出的对部门最有价值、能为公司创造利润的意见最多，但我却被淘汰了。我病了十多天，头痛得站不住、坐不下、躺不下。幸运的是，恰逢国庆假期，我的病情有所好转，才去新公司报到。
我在另一家股票金融机构工作时，公司投资了大量股票，遭受了很大的浮亏。最高领导认为盈利的股票应该卖掉。我想说，正确的股票投资方式是卖出亏损，保留利润。会议结束后，我们部门领导立即叫我去办公室。我不能再说这句话了。我的兄弟们可以说，但我不能对上级说。我发现这家企业虽然是民企，但其实比央企还官僚。
来吧，无论如何，你投资的都不是你自己的钱。虽然我的这些经历很不愉快，但我真的很想感谢被赶出来的经历。其实我嘴上说谢谢，但我心里并没有任何感激的念头。这完全是我努力的结果。这和一些只是谋生的外行有什么关系呢？我真正要感谢的是上述领导，他视我为兄弟。如果没有他，我就不会发现我现在所依赖的投资策略。事实上，对于我这种智商在140左右、勤奋、博览群书的人来说（我认识的同行中，只有安信证券的吴兆印明显比我读书多），我一直在独立思考。过去25年，对股票有着天然的兴趣。谁成功了？
2、很多单位的员工工资明显高于社会平均工资，但不够敬业。说一些我亲眼所见或亲耳所闻的事情吧：
（1）我曾听说某单位的一名员工在盘中投资的一只股票暴跌时，笑着让同事看跳水表演。
（2）我还在某工程机构上市公司的投资者交流会上看到，该公司高管正在谈论公司的海外投资进展，一个机构的一个男生正在和另一个机构的一个女孩开玩笑。
（3）2011年底，我参加了上海一家大公司的私募投资者交流会。交流结束后去吃饭的路上，我问一位大型私募机构的员工，为什么在2011年市场这么差的时候投这么多钱。答案出乎意料的是资金已经筹集到了，我们要投资。我永远不会忘记这句话。带着十足的赌博心态，这名员工一边说一边笑着摇头。当然，这并不意味着如桑考义的表演是敬业的，但可以看出他根本没有把巨大的损失放在心上。
（4）2010年初，我无意中参加了某机构的股票投资策略会。会上，该机构一位员工竟然表示，“现在有些散户非常擅长画线（趋势线、阻力线等），甚至画得很好。”比我们好”。我什至不能像散户那样划清界限，但我还是有勇气说出来。
(5)很多机构的人看不起技术分析。其实我很早就接触过技术分析。 2007年的时候，我的水平就已经不错了。只是我在2003年到2007年尝到了价值分析的甜头，所以虽然我有这方面的能力，但长期来看我基本上不会使用它。然而我发现，在我接触过的机构员工中，我询问的一些基本技术分析指标几乎无人知晓。读者们有没有想起单口相声中那个一字不识、在翰林院住了两三年的刘宝瑞？
别看金融机构里有的人很穷，但自我感觉却极其好。在一个不创造价值、普遍表现不佳的行业，这种美好的感觉是从天上掉下来的吗？我仍然为自己感到骄傲。我在单位工作时，公共机器上有一个WIND终端，但在每个人的机器上安装一个终端要额外花费3000元。好像整个部门就我一个人用公用机。我主动要求不再在该机构缴纳社保和公积金。后来我交了综合险，每个月只需要100多元，并且由于政策要求缴纳了公积金。当然，这不是为了给公司省钱，而是相信自己的投资能力。
3、组织中的员工有拉帮结派之分。尤其是许多高层管理人员的晋升，并不是因为他们的技术水平高，而是因为他们与高层领导的校友、朋友、老乡关系密切。我就这个问题与很多单位的员工进行过交流，似乎大家的感受都是一样的。一些首席经济学家和首席策略师年复一年地做出事后看来很糟糕的预测，但有多少人因此而失业？这个你可以有，确实有，但是确实不多。
金融机构的薪酬普遍较高，因此不少官二代参与其中。所以在这些机构工作时要小心。你身边一个看上去没有脑子的傻家伙，可能是某一线城市市长的儿子。
4、很多机构都喜欢海归或者名校高学历的人，但是我认识的这些人很多都是金融市场上的傻菜鸟，擅长写考试论文（其实也不一定擅长，有多少）毕业论文被人抄袭？有多少老师对毕业论文充满严格要求，让学生一年后毕业？这不是中国人的做事方式），而且不擅长投资。我对股市的常识了解不多。虽然他相当聪明，但他把所有的精力都花在了与股票投资无关的模型和理论上。哪个公募基金经理没有硕士以上学历？尤其是对于一些海归来说，人的精力是有限的。如果他们为了出国而把更多的精力放在记忆英语单词上，他们可能就听不懂其他的东西了。我参加英语六级考试时，每天背50-80个新单词，但最终只掌握了1万个新单词。
这里简单说几句关于海归的事。如今，在西方大学，一年就可以获得金融硕士学位。这太水了，而且明显已经变成水了。距离中国首次开始出口留学垃圾，恐怕已经有十年了。我记得看到了中国政府派出的第一批留学人员。它们的质量非常高。一位法国教授回忆说，20世纪80年代有一位中国学生出国留学。他提交的所有作业和论文都没有任何法语语法错误。他不相信，一定要找到一个。最后他发现了一个语法错误，非常高兴。但现在很多中国自费留学生去爱尔兰、加拿大、澳大利亚甚至新西兰的大学。我还认识了两个从荷兰留学回来的人。我自然看不起海归，但我一直对他们的实力印象深刻。我认识一个毕业于哈佛大学的人。这样的人去中国任何机构难道不会受到区别对待吗？
高校里教金融的老师有几个靠炒股赚了很多钱？既然老师的素质都这么差，那他们教出来的学生能有多好呢？大投资者和投机者都用自己的大脑，实现自己的目标。我90%的证券知识是自己学的，一些更重要的知识是通过与其他经验相当的从业者交流获得的。其中就有来自海通证券的张琪。
彼得林奇在书中提到，如果一个基金经理买了一些有可能大幅上涨的股票，但却遭受了巨大的短期浮亏，老板可能会骂他，“你到底做了什么？”但如果基金经理买IBM这样的公司，不太可能有大的涨幅，老板就会骂“IBM到底干了什么？”我觉得金融机构愿意聘用高学历的人是有一个原因的，就是招的人如果不够优秀，如果是海外归来的高学历的人，一把手就会责骂这个该死的新人的所作所为。如果他招了一个有能力但可能会犯错的人，如果一把手不满意，他可能会骂人力资源总监，“你妈的，你不想干了吗？”股票基金经理就和军事人才、科技人才一样，能发现这些人才的人一定是这个领域的人才。但是我在金融机构的HR经理怎么可能是股票方面的专家呢？所以，我想如果金融机构想要提高在股票市场的业绩，虽然可能无法快速招募到优秀的人才，但他们可以先做一件事，那就是解雇公司里的所有人员。
5、不少机构投资理念错误。投资思路是通过自己的研究或者参考券商主导的同行机构的研究来预测市场，并根据预测来决定仓位和具体的股票配置。明知世界上几乎没有人能够连续准确地预测股指走向和个股涨跌，也无法把握行业拐点，却依然年复一年地胡闹。这两天，居然收到了广东某私募基金的房地产行业高级研究员职位的邀请。我上网查了一下，发现确实是一次惨淡的操作，性能也平庸。该公司唯一发行的信托产品成立于2007年7月12日，当时上证指数达到3900点。今年4月10日最后公布的累计净值为1.1844。当然，这比大多数散户投资者能做的要好。而且，这款产品最初表现不错，躲过了2008年的崩盘。但从1664到今年4月，基本没有增长，明显跑输大盘。
有一个人叫陈莉，一个非常熟悉的名字。我最近读了一本杂志对他的采访。他和我在机构路演上介绍产品时一样，谈论经济和投资策略。但如果你仔细观察，唉，一个产品成立于2010年6月10日，当时上证指数达到2562点。截至上个月末，该股仍下跌1%。另一款产品成立于2011年3月，当时上证指数达到2919点，上月底下跌19%。表演还不错，只是我话太多了。从谈话的内容来看，我似乎赚了很多钱。努力的方向根本就错了。
如果整体投资思路不够好，再做行业研究、宏观研究、策略研究到最后都是白费力气。无论是个人还是机构，都不可能指望通过准确预测股市或个股来赚钱。最有效的方法是依靠系统的投资策略。
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