上市公司的成长价值体现在哪里

上市公司的成长价值体现在哪里？

为了便于说明问题，假设某公司期初每股净资产为1元，ROE为20%，市净率为1，期初保持不变。长期来看，即股价始终等于每股净资产。那么该股票第一年的每股收益为0.2元，一年后每股净资产为1.2元。

根据利润分配方案，我们假设两种情况：

首先，全部利润以现金分红的方式向股东分配，每股派息0.2元。分红后每股净资产仍为1元。当市净率为1时，股价仍为1元，现金分红全部由股东使用。如果投资者以1元的价格购买股票进行再投资（不考虑税费），投资者的股份数量将增加20%；由于净资产不变，ROE保持在20%，明年他/她的股票份额将增加20%。股票收益维持0.2元不变，增速为0；

二是利润不进行分配，全部为留存收益，用于公司再投资；由于净资产从1元增加到1.2元，而ROE保持在20%，明年每股收益也将增加20%。 %，即0.24元，增长率为20%；

第一种情景，公司成长性为0，10年后每股净资产仍为1元，但通过股东再投资，10年后投资者持有的股份数量每年增加20%。假设某投资者期初投资该股票1万元，持有1万股。 10年后，持股数量增至61,900股，每股价格为1元。持有的股票价值从1万元增加到6.19万元。

在第二种情况下，公司的增长率是20%。十年后，每股净资产从1元增加到6.19元。市净率不变时，股价从1元上涨至6.19元；投资者持股数量维持1万股不变，10年后持股数量为1万股，每股价格6.19元，持股价值从1万元起增加至61,900元。

我们可以看到，当市净率为1时，在0增长和20%增长两种情况下，投资者的市值都实现了20%的复合增长率，市值从万元开始增长至61,900元。不同的是，前者将所有利润分配给股东，股东再投资并获得增值；后者保留公司的所有利润，公司进行再投资并获得增值。

在这种情况下，公司的成长还有价值吗？它的价值体现在哪里？

事实上，在0增长的情况下，一个重要的假设是股票的市净率保持为1，投资者可以以净资产的价格购买ROE为20%的股票，从而实现复合股票市场值的20%。增长率。但一般情况下，ROE为20%的股票价格往往明显高于账面净资产。只有在比较悲观的情况下，当股价被低估时，其市净率才能小于或等于1，投资者可以通过股息再投资获得平均年复合回报率20%；如果股票的市净率为2倍且保持不变，当ROE为20%时，投资者通过上述股息再投资只能获得10%的复合回报率，而在第二种情况下，如果股票的价格-市净率为2倍且保持不变，投资者仍可以获得20%的复合收益率（限于篇幅，不展开讨论）。

可见，高盈利下的增长之所以能够为股东创造价值，是因为能够持续将剩余资金投入到高盈利的项目中，从而实现业绩增长。如果股东本身有很强的投资能力，能够将公司分配的股息投资到高收益的项目上，那么公司成长与否并不重要。但普通投资者通常不具备这样的能力，因此高盈利下的成长就显得尤为重要。只有当公司将资金投资于高盈利项目时，这种增长才有价值。

巴菲特认为，他的主要工作是资本配置，即继续将企业利润产生的现金投入到高回报的项目中。他在1983年致股东的信中表示，他最希望通过直接拥有各种能产生现金、拥有稳定、高股本回报率的公司，实现企业内在价值的最大化。