中小股民如何读懂上市企业财务报表

中小投资者如何看懂上市公司财务报表

财务报表分析是一门“艺术”，其背后隐藏着企业的秘密。财务报表是企业一切经济活动的综合反映，为企业管理层提供决策所需的信息。认真解读和分析财务报表，可以帮助我们消除财务报表的“粉饰”，公正评价公司的决策绩效。看懂财务报表，除了基本的财务会计知识外，还应该掌握以下几个方面，才能看清隐藏在财务报表背后的企业奥秘：

浏览报告以检测公司是否存在重大财务问题

当你拿到公司的报表时，首先不需要做一些复杂的比率计算或统计分析，而是通读三张报表，即损益表、资产负债表和现金流量表，看看是否有异常账目或异常情况。金额异常的账户，或者查看表中不同账户金额分布是否存在异常。比如，在国内会计实践中，“应收应付是一个篮子，什么东西都可以放进去”。其他应收款过多往往意味着该公司的资金被其他公司或人占用，甚至是长期占用。该职业可能不会产生利息或可能成为坏账。分析评价时，将可能形成坏账的部分予以抵销，计入当期坏账费用，以减少利润。

研究企业财务指标的历史长期趋势以发现问题

一般来说，持续盈利的公司的业绩比过去三年亏损但本期盈利的公司更可靠。我们对国内上市公司的研究表明，上市公司的业绩必须观察五年以上才能基本看清楚。如果把股东权益回报率作为评价上市公司的业绩指标，那么就会出现一个规律，那就是上市公司上市当年的这个指标相比三年的平均水平下降了50%以上上市前几年，且在随后的几年中永远无法恢复到上市前的水平。只有一种解释：公司IPO前的声明过于“包装”。

比较公司的利润水平与其现金流水平是否一致

一些公司在损益表中反映的营业利润水平很高，但经营活动产生的现金流量却很差。那么我们应该问这样的问题：“为什么利润不兑现？利润质量好不好？”有问题吗？”银光侠被曝前一年的盈利能力远超同行平均水平，但其经营活动产生的现金流量净额相对其营业利润水平却微乎其微。事后证明，该公司其依据是其位于天津的全资进出口子公司制作虚假报关单，然后在会计中通过虚增应收账款和销售收入来吹大利润“气球”，这些虚构的所谓应收账款永远无法转化为经营活动产生的现金流量如此之差也就不足为奇了。

将企业与同行进行比较

将公司的业绩与同行业指标的标准进行比较，可能会让我们对公司有更广阔的认识：与自身相比，一家公司可能取得了长足的进步，比如销售额增长了20%，但在整个行业的水平上如此看来，我们或许会得出一个不同的结论：如果行业平均销售增长水平是50%，那么比这个慢、慢的企业最终会输给竞争对手。

谨防报道“洗白”

一些粉饰报告、制造财务报表泡沫的方法，很容易导致企业决策绩效评价出现偏差甚至完全错误。

用非经常性营业利润掩盖主营业务损益的不足

非经常性营业利润是指不经常或偶尔发生的经营活动所产生的利润，通常表现为投资收益、补贴收入、营业外收入等项目。如果我们分析发现，公司扣除非经常性损益后的净利润远低于公司净利润总额，例如低于50%，那么我们可以肯定，公司的利润主要不是来源于其主要产品或服务。相反，它来自不频繁或偶尔的业务。这样的利润水平是不可持续的，也不能体现企业管理者经营管理水平提升的成果。

将收入支出或期间费用资本化以高估利润

这是中外企业“粉饰”利润的常用手段，比如将应列为当期费用的利润表项目反映为递延费用或长期待摊费用。在国内房地产开发行业，我们经常可以看到企业将房地产项目开发过程中发生的销售费用、管理费用和利息费用随意、长期“挂”在长期待摊费用科目中，从而导致这些公司的利润被严重高估了。

通过关联交易“提升”经营业绩

这种做法的一个典型例子是现已解散的“琼民源”公司。为了掩盖亏损，它采取了向子公司出售土地以实现当期利润，然后在第二年从子公司手中回购土地的伎俩。后来事件曝光，受到财政部、证监会的严厉处罚。因此，在我们的分析中，我们应该关注公司的关联交易，研究其占公司销售、采购、借款和利润总额的比例，并审查这些交易的价格是否不公平。

通过企业合并“增长”利润

当一些公司的产品或服务失去盈利能力时，他们会通过合并其他盈利公司的手段来“增加”其合并报表的利润。这些公司的会计专家利用国内尚无合并会计报表的会计准则以及现行合并报表暂行规定的“漏洞”，将被合并公司的年度利润不当纳入合并报表。分析时应特别关注企业收购日期、被合并企业收购前的利润水平、利润总额与净利润之间是否存在除所得税和少数股东收益以外的异常项目。合并利润表的利润。

通过内部资金掩盖现金流

一些企业供应、生产、销售业务产生的现金流量不足，就采用从关联公司内部融资资金的方式，将这些资金的流入列为“收到的其他与经营活动有关的现金”，以减少现金流量。经营活动产生的现金流量在流量表中看起来更好。

财务报表分析有助于我们全面掌握公司的财务状况、评价决策绩效，但我们也应该清醒地认识到财务报表分析的局限性：

首先，企业的资产和产品的销售成本按照取得资产或存货时支付的金额入账。因此，资产和销售成本不是根据资产或存货的现值反映的。在通货膨胀的情况下，可能会导致资产回报率或股本回报率的高估。此外，历史成本原则也使得同行业的新老公司难以进行比较。例如，假设A、B两家公司生产完全相同的产品，生产能力相同，今年的销售收入也完全相同，均为1亿元。 A公司成立于10年前。由于固定资产购建较早，初始成本相对便宜，且由于使用过程中的折旧，其固定资产账面价值较低，仅为2000万元；而B公司刚成立三年，固定资产购建成本较低。高，提取的累计折旧较少，因此其账面价值较高，为6000万元。我们计算一下A公司和B公司的固定资产周转率：A公司为10000/2000=5（次），B公司为10000/6000=1.67（次）。如果我们比较两家公司的周转率，就会得出这样的结论：B公司的周转率只有A公司的1/3，而B公司的资产管理效率似乎远不如A公司。然而，这样的结论显然有失公平。解决这一局限性的方法是在公司内部评估中采用资产现值来衡量资产价值。例如，在比较A公司和B公司时，我们可以将固定资产的账面价值替换为重置成本——，即重新购置和建造固定资产的成本。

其次，会计方法的选择和会计估计的普遍程度。财务会计标准和系统通常允许对同一业务采用多种替代方法中的一种。即使类似的固定资产均采用年限平均法计提折旧，该资产的使用寿命和使用寿命也不能由不同的企业在市场上出售。价值（剩余价值）的估计也可能不同。克服这些问题的方法包括：第一，企业集团内部绩效考核前，应按行业统一企业会计制度，尽量减少甚至禁止同一类型经济业务的不同会计处理方法。其次，作为分析师，我们应该通过一些方法来消除会计政策不一致对财务指标的影响。

此外，财务指标也有局限性。企业的内部控制程序是否有效、企业作为一个组织的创新能力和学习能力并不能通过财务指标来体现或充分体现。必须借助其他非财务指标，甚至是难以量化的指标来对其进行评估。