中国股市的熊市到底何时才能结束

A股熊市何时结束？

A股本轮熊市的结束很难依靠“速胜论”。因为，从宏观背景看，未来主要矛盾的演变路径——在当前复杂的国内外环境下，中国的经济问题只能通过妥协来解决。既不会有所谓的“大突破”，也不会出现“拿”。 “老路，猛刺激”，唯一的选择就是“从第二退到第三”式的转型。

A股熊市大概率已经进入后期，而“后期”的持续时间取决于经济转型的进度。经济失衡加速、新问题加速积累的阶段已经过去。与前几年的“熊市前”不同，经济转型的战略方向已经明确，宏观政策要尽量保持“聚焦”，避免新的经济问题积累。

相应地，股市也从前几年的盈利和估值“双杀”转向了如今的“单杀”。传统权重股票的静态估值足够低。但问题是，行业趋势依然陷入困境，新兴股依然陷入困境。行业走势向好，但问题是估值昂贵。考虑到经济转型过程的诸多波折，面对A股市场的“后期熊市”，需要更大的耐心，耐心寻找相关的结构性机会。

从历史数据分析，当前A股市场愈发具有熊市末期的特征。但单纯依靠政策放松并不能结束A股熊市。

熊市末期的增强特征

目前A股PE为12倍，PB为1.52倍，低于2005年最低PE 19.6倍，PB1.91倍。根据指数收益，本轮熊市的调整时间和深度已超过2005年。另外，从流通市值来看，目前的换手率已经接近2005年熊市底部。从基金仓位来看，无论是持有仓位还是持有仓位，普通股票型基金加部分股票混合型基金，或者全部股票型基金加混合型基金的持仓量，均远低于2005年6月末的水平。

从股息收益率来看，2005年和2013年的股息收益率分别为2.9%和2.5%，均处于历史高位。从估值分布来看，虽然目前A股普遍便宜，但估值贵的个股仍占较高比例，低估值板块分布比例低于2005年6月。目前A股0PE20比例20%，2005年6月为30%。目前PE50比率为33%。 2005 年6 月，这一比例为18%。目前A股0PB2比例为34%，而2005年6月为71%；目前PB5的比例为16%，而2005年6月仅为3%。熊市后期的市场特征增强，但要小心“引多”而不是“殉道”。宏观路径选择不平衡导致投资时钟摆动，市场反弹但不形成牛市。

投资时钟下降的策略

2014年下半年仍将处于投资时钟的衰退期，我们将继续“坐底等待机会”。下半年经济低位下滑，政策多措并举对冲支撑。从上市公司利润来看，二、三季度整体出现负增长，结构分化明显。 2013年成本控制带来的业绩提升已经见顶，高基数的业绩会给今年带来压力。企业经营状况可能比宏观数据还要差。 2014年第一季度营业收入增长3.97%。如此低的增长率只出现在2008年、2009年的危机阶段和2012年的暴力去库存时期（名义GDP同比低于7%）。在经济低增长背景下，弱周期性行业业绩稳定性较好。

熊市后期，在中长期底部区域“探底”的过程中，会持续出现深度下跌和反弹的小行情走势。其中不少是“恶霸诱导”陷阱，追涨可操作性较差。不过，当市场过于悲观时，可以“慈悲”地布局反弹。

下半年有一个可操作的反弹窗口，很可能就是“金九银十”。此时房价大概率会出现下跌和促销，市场一开始可能会比较悲观。但如果能以价换量，经济和市场预期有望改善，再加上“沪港通”，将引发阶段性反弹。

建议以“低估值+稳健成长”个股进行防御，以“战略标的”进行波段操作。建议关注：1、新股相关机会。围绕今年下半年A股市场最明显的热点——IPO，我们将积极参与与新股相关的机会，包括“新炒股”下的认购新股、次新股等。 》热潮等。 2.私募机会。 3、债券市场进入牛市，股市中高股息的“类债券”标的可作为防御性仓位。

下半年“自下而上”期间的反弹阶段，主战场将集中在两类“战略标的”上：一是房地产股，它是传统行业的战略资产，影响着经济的发展。全局和需要时机；二是以创业板为代表的成长股，是受益于经济转型的新兴产业的战略资产。但目前创业板的高估值已经制约了整体市场的发展，后续的市场走向必须以细分机会为主。