选择低市盈率股票的准则有哪些

选择低市盈率股票的准则有哪些

约翰内夫(John Neff) 从1964 年起一直担任温莎基金经理直至1995 年退休，将温莎基金运营为当时最大的共同基金。 31年来，温莎基金总投资回报率为55.46倍，累计年均复合收益率达到13.7%，创下基金历史记录。

选择低市盈率股票的标准市盈率低的股票风险低

即使没有高增长潜力，低市盈率股票价值的高扩张仍然是惊人的，而且风险比那些浮躁的成长股要低得多。市盈率上升潜力加上盈利改善，低市盈率股票的股价升值潜力不可低估。投资低市盈率股票，你得到的不是与公司收入相匹配的微小价差，而是可以上涨50%到100%的股价。

增长率和市盈率并不总是相互匹配。从表中可以看出，市盈率的扩大可以成倍放大股价上涨的空间。这种情况不仅不罕见，而且很现实。温莎一次又一次地实现了如此巨额的回报，因为我们怀疑被低估的公司最终会引起市场的关注。无论以什么时间跨度来衡量，做出这样的猜测都比冒着购买长期疯狂上涨的股票或短期投机的风险要安全得多。

大牌成长股通常具有极高的市盈率。但高速增长到了一定程度就不可避免地戛然而止。最终，它们的增长潜力将减弱，它们将变得像普通股票一样，失去辉煌。虽然这种预期并不适合所有高增长股票，但从长期来看，很可能是十分之九。我们的底线是：我们不想在每个人都在逃离的时候被困和恐慌，我们也不想被留下站岗。只有当大的成长股被市场的冲动推入深渊时，我们才能捡到别人留下的便宜货。即使在这种情况下，我们也只够了。

在温莎看来，将一只暂时不利的股票的市盈率从8倍提高到11倍，比让一只高市盈率的股票上涨同样的百分比要乐观得多。对于市盈率40倍起步的成长股来说，要想实现同等市盈率扩张，必须达到近55倍。通常很难找到支持如此高市盈率的基本面。然而，牛市到了一定阶段就有些离奇了。低市盈率的优秀股票继续在很大程度上被忽视。与此同时，成长型股票的市盈率可能达到极其不自然和危险的水平。但无论如何，温莎的投资利润通常是有保证的。

不要指望一夜暴富

虽然低市盈率选股有这么多优势，但它并不能让你在一周内成为百万富翁。 —— 虽然市盈率低的股票时不时会让人吃惊。如果你把钱投入股市来快速致富，你最终只能赢得一小部分钱，所以最好提前降低你的期望。即使你选择了正确的买入时机，未能把握正确的卖出时机，仍然会大大降低你的利润。

温莎并没有什么花哨的特殊动作。就像打网球一样，我只是推球，等待对手犯错。我买市盈率低的股票，因为它们从一开始就有可能被市场拉升，所以即使真的失败也不会赔钱。一般来说，白天下班回家，我的温莎资产比前一天多了，可以睡个好觉了。 —— 情况依然如此。

当我即将离开温莎时，收入的性质开始让市场感到困惑。 20世纪90年代初，上市公司经历了前所未有的大规模兼并、收购、注资、重组和再造，导致资产负债表混乱、损益表扭曲。

会计师无法欺骗人性

为了使报表更具可观察性，会计立法机构和资产评估单位制定了传统每股收益的替代评估项目。新的报表项目包括每股收益扣除额、稀释每股收益（包括当期新发行的普通股）以及息税折旧前收益（通常简称为EBITD）。

其中一些新措施确实可以防止对每股收益的大惊小怪，使其更加合理，而其中一些则可以起到相反的作用，为实际每股收益增加动力。由于这些并不代表人性的新发展，基本事实没有改变：投资者心理会破坏和扭曲市场的有效性。例如，会计造假和隐性利润可以被愿意花费时间和精力的投资者所利用，或许能够发现看似已死但未来可以蓬勃发展的股票。

作为投资者，首先要确认公司的盈利质量以及公司发布的其他咨询信息。你可以查阅可靠的外部信息，或者至少问问自己的常识。如果您发现差异，请务必在实际付钱之前弄清楚发生了什么。一旦会计错误被揭露，或者检查发现收入水平明显下降，公司股价肯定会受到严重影响，比如从高位暴跌。

基础增速超过7%

市盈率低的股票是否值得关注，取决于其成长潜力。对于温莎基金来说，低市盈率股票的市盈率必须比市场平均水平低40%至60%。当然，无望、混乱的公司是另一回事，他们应该被抛弃和遗忘。但如果一只市盈率较低的股票也有超过7%的增长率，我们认为它被低估了，股价有巨大的上涨空间。如果它的分红也不错，那么这样的机会就更有价值了。

到财年结束时，投资收益可以由股价升值和股息两部分组成。事实上，此时公司的每股收益最受关注，因为盈利水平的提高可以推高可接受的市盈率。

较高的盈利预期可能会引发猜测，但在实际报告发布之前，其股价将处于危险之中。对于任何一只股票，华尔街所有的“卖方”分析师都会给出夸大的盈利预期，而“买方”分析师则会千方百计降低盈利预期。美林等零售券商已将分析结果放到网上，供投资者随时参考。这些研究资料对于普通投资者来说可以说是非常有竞争力的投资工具。

许多证券服务机构收集股票评价数据并发布多数人的意见，就是以最直接的方式将主流观点公之于世。当一家公司的实际盈利低于预期的消息开始传出时，我们通常会将其与大多数人的意见进行比较。如果公司基本面没有恶化，市盈率很低，那么很可能买入时机又到了。

过去四个季度的盈利仅代表过去

收入有多种类型，例如：（1）已经成为事实的收入； (2) 仍在等待的收入。为了区分它们，华尔街的无限智慧发明了相应的术语。前者称为历史收益（Historical Earnings），可以指过去任何时间段内产生的收益。过去12 个月或四个季度获得的收益称为往绩收益。市盈率通常根据过去四个季度的盈利或未来盈利（Future Earnings）计算。

虽然对未来收益的预测很少准确，但每个证券分析师和投资组合经理都有一个猜测。通常，一旦日历年过半，股价就开始反映对下一个日历年（即未来18 个月）的预期，而不仅仅是对本年度的预期。由于采用的基准不同，——过去四个季度盈利、本年盈利或——未来盈利得出的市盈率也发生相应变化。当使用市盈率来确定股票价格水平时，了解使用什么收益来计算市盈率尤为重要。

未来盈利不是“神奇的水晶球”

我们没有可以预见未来的神奇水晶球，盈利预测只能由有经验的人来做。投资者至少可以从过去的回报中看到未来趋势的蛛丝马迹。

然而，未来的增速总是充满变数甚至是意外。负面结果也可能令人惊讶，而市场对此非常敏感。高市盈率股票的一个关键支撑是基于过去良好的业绩和高增长率对未来收益的更高预期。这些预期维持了股价。如果事实不如预期，结果可能会变得灾难性的。即使利润只少1分钱，市场也会认为业绩已经开始下滑，未来盈利不再值得期待太多。很多投资者从中吸取的教训是，无论一家公司有多优秀，业绩也不可能每年翻倍，直至无限。就像钟摆一样，如果抛得太远，它就会回到中心线。超常增速无法持续，最终将回归正常区间。市场专业人士有一个时髦的术语来描述这个过程：均值回归现象。

这些类型的收入之间没有好坏之分。它们各有用途，但聪明的投资者不会一概而论，而是详细分析它们。