为什么低估值的股票具备安全边际

为什么低估值的股票具备“安全边际”

在价值投资理念中，经常会建议投资者买入低估值股票，称其有“安全边际”。低估值股票为何有“安全边际”，需要通过以下三个问题来讨论。

首先，为什么有的股票业绩增长但股价却下跌？这是因为人们普遍对高估值股票寄予厚望。即使这些高估值股票的业绩仍在增长，只要增速略低于预期，股价就会下跌。对于如此高估值的股票，最大的担忧是业绩不升反降。在这种情况下，股价会遭遇“戴维斯双杀”（市场预期与上市公司股价波动的双重效应），导致股价短期内快速下跌，造成严重损失对于投资者来说。此外，高估值股票不仅担心业绩不及预期，还担心行业前景是否黯淡。除非你所投资的股票和行业的未来前景始终清晰明朗，否则很难为高估值提供永久的支撑，下跌造成的损失将不可避免。

其次，为什么有的股票业绩下滑，但股价却上涨？这是因为人们对低估值股票的期望不高。即使此时业绩仍在下滑，无论是营业收入还是行业前景，只要有一些利好消息，股价仍然可以上涨。当然，更重要的是，由于估值较低的股票已经彻底下跌，即使业绩不如人们预期，股价也不会下跌太多。尤其是那些市净率支撑的估值较低的股票，只要投资者有退市清盘的心态（考虑到A股目前的情况，退市清盘目前只能算是一种心态） ，自然不会让你损失很多。更重要的是，一旦低估值股票业绩好转，或者刚刚行业曙光，很容易引起人们的强烈兴趣。尤其是传统周期性行业，股价上涨速度甚至快于业绩提升速度。尤其是在美股等成熟股市，汽车股的上涨总是先于经济复苏。因此，估值较低的股票更容易获得投资利润。

三、低估值股为何能实现估值修复？所谓低估值股票，实际上就是低于其内在价值的股票。曾经有人问巴菲特的导师格雷厄姆，为什么低估值的股票能够实现估值修复？格雷厄姆的回答是，他不知道为什么估值可以被固定。但在股票市场上，总有一种神奇的力量帮助其实现估值修复。估值恢复可能需要或长或短的时间，从几周甚至几天到几个月甚至几年不等。因此，价值投资几乎都是长期投资，因为估值恢复的时间是不可预测的。当然，更重要的是，估值低的股票其实都是相对的。以笔者提出的市盈率为例（市盈率除以净资产收益率），ROE为30%的股票，市盈率为15倍也被认为是低估值。因此，市盈率为10倍的股票未必比市盈率为15倍的股票更值得投资。关键是要关注“相对低估”四个字。

值得注意的是，投资者应注意，“高风险、高回报”虽然适用于很多领域，但并不适用于股票市场。尤其是投资低估值股票，由于股价暴跌，绝对是“低风险、高回报”的投资标的。 “只有退潮的时候，你才知道谁在裸泳。”