“华尔街教父”本杰明·格雷厄姆的成名史

“华尔街教父”本杰明格雷厄姆的成名之路

本杰明格雷厄姆1894 年5 月9 日出生于伦敦。当他还是个婴儿时，他在美国淘金热期间随父母搬到了纽约。格雷厄姆的早期教育是在布鲁克林高中完成的。在布鲁克林中学读书时，他不仅对文学和历史产生了浓厚的兴趣，而且对数学也有着不同寻常的热爱。他喜欢数学所表现出的严密逻辑和必然结果，而这种逻辑推理在以盲目性和冲动为特征的金融投资市场中始终是最缺乏的。

从布鲁克林高中毕业后，格雷厄姆进入哥伦比亚大学继续学业。虽然在哥伦比亚大学求学期间，他必须靠打工维持生活并支付高昂的学费，但他平静地面对生活中的一切坎坷，并在一群优秀导师的指导下，加深了自己的知识。把理论融入书本和知识中，不断从知识中汲取养分。 1914 年，格雷厄姆以班级第二名的优异成绩从哥伦比亚大学毕业。然而，为了改善家庭的经济状况，格雷厄姆需要找到一份薪水更好的工作。为此，他放弃了留在学校任教的机会，在卡贝尔校长的推荐下开始进入华尔街。

1914年夏天，格雷厄姆来到纽伯格、亨德森和劳伯公司担任信息员，主要负责在黑板上公布债券和股票价格，周薪12美元。虽然这份工作是纽约证券交易所最低的职业之一，但这位未来的华尔街教父却在华尔街开始了他传奇的投资生涯。

格雷厄姆很快就向公司证明了自己的能力。不到三个月，他就晋升为研究作家。由于他足够的文学修养、严谨的科学思维和渊博的知识，他很快就形成了自己简洁、逻辑性强的写作风格，这使他在华尔街证券分析舞台上独树一帜。

正是纽伯格、亨德森和劳伯为格雷厄姆提供了良好的实践和锻炼场所，使这位未来的股票大师全面熟悉了证券行业的一整套运营和管理知识。涵盖证券交易程序、市场分析、买入及出货时机、股市环境及股市情绪等实际操作方法。尽管格雷厄姆没有接受过正规的商学院教育，但这段亲身经历却远比书中的描述深刻而有力，为他日后探索股票理论奠定了极其坚实的基础。基础。

经过仔细观察，公司老板纽伯格发现格雷厄姆蕴藏着巨大的潜力和才华。不久，格雷厄姆被提升为证券分析师。晋升为证券分析师是格雷厄姆职业生涯的真正开始。

当时人们习惯用道氏理论和道琼斯指数来分析股票市场，但对个股和证券的分析还处于比较原始和粗糙的阶段，普通投资者通常倾向于投资债券。对于股票投资，投资者普遍认为投机性太强，风险太大，难以把握。投资者之所以做出这样的选择，一方面是因为债券收益稳定，而且一旦发行债券的公司破产，债券持有人的优先权高于股东，因此购买债券的安全系数明显高于购买股票。另一方面，主要是因为一般公司只公布一般财务报表，投资者很难了解其真实的财务状况。格雷厄姆通过对上市股票、债券公司的财务报表以及对公司资产的调查研究发现，为了隐瞒利润或在清偿债务时逃避责任，上市公司往往千方百计隐瞒公司资产。公司财务报表披露这种做法的直接结果是股票市场反映的股价往往远低于其实际价值。操纵者可以通过发布消息来控制股价的涨跌，股市的运行几乎处于无序、混乱的状态。

格雷厄姆决定针对那些隐藏大量资产的公司。他开始从上市公司本身、政府管理单位、新闻报道、内部人士等各种渠道收集信息。他通过对收集到的信息进行研究分析，寻找隐藏资产较多的公司。

1915 年9 月，格雷厄姆注意到一家矿业开发公司—— Goldberg Co.该公司拥有多个铜矿的权益。当时该公司的股价为每股68.88美元。格雷厄姆得知公司即将解散后，通过各种渠道收集了公司的相关信息，对公司的矿产资源和股价进行了详细的技术分析，发现公司仍然存在大量未解决的问题。这是众所周知的隐藏资产。通过计算，格雷厄姆准确地判断出该公司股票的市值与其实际资产价值存在巨大差价。他相信投资该公司股票会带来丰厚的回报，并建议纽伯格先生大量购买该股票。纽伯格先生接受了格雷厄姆的建议。 1917年1月，当Columbian & Heim公司宣布解散时，Newberg, Henderson & Lauber从出售中获得了数十万美元的利润，投资回报率高达18.53%。

作为一名证券分析师，格雷厄姆开始因其对投资股票的准确判断而在华尔街小有名气。他决定到华尔街试试自己的技能。

在一些亲戚朋友的邀请下，他开始尝试进行一些私人投资。一开始，格雷厄姆的私人投资确实取得了不错的回报，但一年后发生的“抢救轮胎事件”却给了格雷厄姆沉重的打击。

当时，华尔街暗中流行的做法是买入即将上市公司的股票，然后在上市后进行套利。格雷厄姆的一位朋友告诉他，萨克森轮胎公司的股票即将上市。格雷厄姆还没来得及仔细分析，他就与一群同事和朋友联手批量购买了萨瓦轮胎公司的股票。然而，这些股票认购纯粹是市场操纵的一种形式。幕后操纵者疯狂炒作后，突然抛售股价。结果，包括格雷厄姆在内的大量投资者被无情套牢，股票最终无法上市。

“抢救轮胎事件”给格雷厄姆上了生动的一课，使他对华尔街的本质有了更深刻的认识。同时，也让格雷厄姆从中吸取了两个教训：一是不能相信所谓的“内幕消息”，二是对人为操纵市场高度警惕。这些都促成了格雷厄姆的逐渐成熟。

1920年，格雷厄姆晋升为纽伯格、亨德森和劳伯公司的合伙人。他不断地通过实践获得更多的经验。随着他取得一个又一个辉煌的胜利，他的投资技术和投资理念也日趋成熟。

在格雷厄姆看来，投机并不是一项好的投资，因为投机是基于新闻的，其风险非常高。当股价已经上涨到高端的上端时，很难说哪只股票没有下跌的风险，即使是蓝筹股也不例外。因此，严格来说，基于事实的投资和基于新闻的猜测所涉及的风险是完全不同的。如果一家公司真的经营得好，其股票所包含的投资风险就会很小，未来的盈利能力一定会比较高。同时，格雷厄姆也认为，股市中风险永远存在。没有风险，就没有股票市场。任何投资者想要成功，就必须依靠有效的技术来规避风险，从而获利。格雷厄姆运用期权交易来规避投资风险，并为自己的投资组合设计了一整套系统的保险计划。例如，当一只证券看涨时，他只花少量的钱购买它的期权，然后等待它将来升值。然后按约定价格低价收购；当某种证券看跌时，花少量的钱购买它的看跌期权，这样以后如果它下跌，就可以按照约定的价格高价卖出。期权交易利用其杠杆作用，以小博大，使得无论市场走向如何都可以赚取投资利润。即使你对证券价格走向的判断出现错误，你的损失也最多仅限于购买期权时投入的少量资金，而不会暴跌。

对于那些总是担心自己的投资会因为证券市场的变幻无常而遭受损失的投资者来说，格雷厄姆的风险规避技术无疑是一种万无一失的策略。格雷厄姆还在华尔街建立了自己独特的信誉。

1923 年初，格雷厄姆离开纽伯格、亨德森和劳伯，决定开始自己的事业。他成立了格兰赫私人基金，资本为50万美元。格雷厄姆决定在此基础上做一些大事。他选定的第一个目标就是美国著名的化工巨头：杜邦公司。

1920年，美国军火巨头杜邦公司利用通用汽车暂时无法偿还银行贷款的财务困难，最终通过一场蓄谋已久的合并战与通用汽车合并。杜邦公司与通用汽车公司的合并导致两家公司之间出现交叉持股的情况。 1923年8月左右，由于一战结束，美国经济进入复苏，杜邦公司失去了军火巨额利润来源，股价大幅下跌，股价仅维持在每股297.85美元左右；而通用汽车则失去了军火的巨额利润来源。并且利润暴涨，股价高达每股385美元。

格雷厄姆注意到杜邦公司和通用汽车公司的股价存在巨大差距。经过分析，他认为，由于杜邦公司持有通用汽车超过38%的股份，而且这一份额还在不断增加，因此，两只股票在现阶段市场上的价格差距是一个错误，而错误是由该股造成的。市场迟早会被股市本身修正。市场不可能长期对明显的错误视而不见。一旦纠正了这样的错误，就是挑剔的投资者获利的时候了。

格雷厄姆不仅买入了大量杜邦股票，还卖出了更多通用汽车股票。这样，他就可以从杜邦公司股票的上涨和通用汽车公司股票的下跌中双向受益。两周后，市场迅速修正了两家公司股价之间的差距，杜邦公司的股价攀升至每股365.89美元，而通用汽车的股价则下跌至每股约370美元。格雷厄姆很快就获利了结。不计算他出售的股票与通用汽车股票的价差，他的单笔投资回报率高达23%。这让田庄基金大大小小的股东赚了很多钱。

田庄基金运营一年半，投资回报率高达100%以上，远高于同期股价平均79%的涨幅。但由于股东与格雷厄姆在股息计划上存在意见分歧，格兰奇基金最终不得不以解散告终。但这让格雷厄姆意外地遇到了他最好的黄金搭档——杰罗姆纽曼。纽曼拥有非凡的管理能力，能够游刃有余地处理各种复杂的事务，这让格雷厄姆能够腾出更多的精力专注于证券分析和投资策略。