硅谷风险投资之父唐·瓦伦丁的投资法则

硅谷风险投资之父唐瓦伦丁的投资法则

DonDonValentine —— 硅谷风险投资之父，红杉资本创始人，风险投资四大巨头之一（阿瑟洛克、约翰杜尔和维诺德科斯拉）。瓦伦丁投资过的公司有：彻底改变个人电脑的苹果电脑、游戏机行业先驱的雅达利、最著名的数据库公司甲骨文、网络硬件巨头思科、网络传奇雅虎！瓦伦丁因此也享有“硅谷风险投资之父”的美誉。他于1972 年创立的风险投资公司红杉资本已投资了350 多家新技术公司。

案例一

唐瓦伦丁(Don Valentine) 1976 年秋天，乔布斯最终决定成立自己的公司，并决定迈出激进的一步。但遭到了沃兹尼亚克的坚决反对。乔布斯不得不给沃兹尼亚克的亲友打电话寻求帮助。说服。有一天，当乔布斯和沃兹尼亚克在车库工作时，瓦伦丁开着一辆耀眼的梅赛德斯-奔驰轿车来拜访。他是由乔布斯在雅达利公司的老板布什内尔介绍的，并准备帮助他们筹集资金。瓦伦丁后来透露了他对乔布斯外表的感受（毛边牛仔裤、人字拖、披肩长发和两道胡志明胡须）：“你为什么让我找这个奇怪的家伙？瓦伦丁没有借钱给他们，而是把他们介绍给了前英特尔市场开发经理马古拉。不过，他后来并没有放过这个发家致富换来数亿美元的机会。除了苹果之外，Valentine还成功投资了Atari、LSI Logic、Oracle和Electronic Arts等公司。当然，最成功的还是思科。

案例2

思科系统公司的两位创始人桑迪莉娜（Sandy Lena）和林博萨克（Lin Bosak）都曾是斯坦福大学的学生。林是计算机专业的，桑迪是市场营销专业的。毕业后，夫妻俩分别负责计算机系和市场营销系的计算机系统。当时，为了解决两个系列之间的计算机网络无法互连的问题，他们决定做一个可以将它们连接起来的东西。这就是现在路由器的雏形。林和桑迪于1984年创立了自己的公司，当时他们想把这家公司命名为Francisco，但发现它已经被注册了，所以他们干脆将其称为Cisco。

随着公司逐渐发展壮大，思科需要风险资本的注入来扩张。他们与74家风险投资公司进行了交谈，但没有人愿意投资他们。他们只是认为自己没有机会。此时，曾投资过苹果、3COM等公司的硅谷老牌风投公司红杉资本创始人Don Valentine投资了240万元。红杉资本拥有思科30%的股份，并拥有人事管理权。唐做的第一件事就是为思科物色一位高级首席执行官。他终于找到了约翰莫格里奇。 1990年2月14日，思科成功上市。这一天恰好是情人节，英文也称为Valentine's Day，这是唐后来谈到的。当时，经过十几次股票分割，思科的股价相当于今天的每股不足一毛钱。任何当时投资思科的人今天都会获得千倍的回报。情人节当然是最大的赢家。

案例三

雅虎的投资无疑是互联网时代的典范。虽然这个项目不是瓦伦丁本人执导的，但却是他红杉资本的杰作。当红杉合伙人迈克莫里茨第一次访问雅虎时，他看到杨致远和他的同伴坐在一个小房间里。服务器不断散发热量，答录机每分钟都会响起。地板上散落着披萨盒，脏衣服散落一地。”让莫里茨困惑的不仅是他们的不修边幅，还有雅虎的发展模式——杨致远将其概括为“在网络上提供免费服务”。

迈克很快意识到雅虎的价值。 1995年4月，红杉资本估计雅虎的价值为400万美元，该公司投资了100万美元。雅虎首次正式运作基金。 1996年4月12日，雅虎正式上市，最高股价为43美元。当日收盘价为33美元。雅虎市值达到8.5亿美元，一年前曾一度红极一时。预计价格的200倍，真是太棒了！这也是风险投资最光明的一天。

唐瓦伦丁的个人想法

美国思想家爱默生曾说过：“制度是一个人影响力的延伸”。在红杉资本，这个人就是创始人唐瓦伦丁。

所谓情人节风格可以用一句话来概括：“投资一家有巨大市场需求的公司，胜过投资一家需要创造市场需求的公司。”由于它过分强调市场对公司的重要性，多年来这句话已被扩展为更通俗的“赌在赛道上，而不是赛车手”。

这或许是风险投资行业独有的《沙丘之路》中最著名的方法论，也是业内最具争议的名言。从表面上看，这句话似乎低估了创业对于初创公司的价值，而且似乎颇有个人经历：瓦伦丁创立红杉之前，曾在仙童半导体和国家半导体从事销售工作。被认为善于解读市场变化并知道如何应对这些变化的高级管理人员。他个人的风险投资教育也来自于他在国家半导体时期的经历：因为当时公司规模还小，资源有限，甚至无法向所有客户提供产品。必须有人判断哪些客户有前景，值得长期合作，哪些客户需要果断拒绝。负责这一决策的瓦伦丁必须不断根据对方公司的市场前景和短期产品的商业价值做出预测。

但也需要指出的是，瓦伦丁的读人能力并不差。 20世纪60年代，当他在仙童半导体公司担任销售经理时，他招募了一批未来的硅谷人物。比如AMD创始人Jerry Sanders、Maxim创始人Jack Gifford和苹果首任CEO Mike Markkula。

既然如此，为什么瓦伦丁的个人倾向会连续30年成为风险投资公司的风格方向？从根本上来说，这是一种差异化的努力。尽管所有风险投资家都会承认市场的重要性，即使在美国，由于市场状况的数据总是稀缺，大多数风险投资家更喜欢从不同的角度审视公司并回答看似重要的问题：技术是否独特？管理团队是否足够优秀？产品可以申请专利吗？这些问题并非不重要，但只能为判断提供部分支持，而当投资者试图同时回答多个问题时，很容易失去焦点。

比如，不少业内人士指出，相比于投资雅虎、谷歌，红杉对X.com的投资更加惊人。当多家投资公司同时看好X.com时，它突然出现了员工集体辞职的情况，这让其他投资者望而却步。但莫里茨并没有改变初衷，最终将其卖给了eBay，发了大财。

当本刊向莫里茨询问这一“火中之栗”的举动时，他最直接的回答是：“我们仍然相信市场前景”。根据当时的判断，X.com开发的电子支付市场是存在的，并且发展空间巨大。唯一的问题是，一直和街对面的Paypal竞争激烈，双方都消耗巨额资金。这使其面临一个并不复杂的选择：以稀释其股份为代价合并两家公司，以获得该市场的领先地位。

“押注赛道”的另一个原因是，有才华的企业家实际上非常罕见。瓦伦丁曾表示，他一生只遇到过两位具有超人洞察力的企业家：英特尔的罗伯特诺伊斯和苹果的史蒂夫乔布斯。即便如此，1977年乔布斯找到瓦伦丁时，他只有22岁，只上过半年大学，喜欢赤脚，长得像胡志明。他的经历和身份很难让投资者信服。

雅虎项目也存在同样的问题。雅虎创始人杨致远曾对本刊表示：“莫里茨的关键技能是判断人。费罗和我，以及后来谷歌的两位创始人都还是学生，我们不会把赌注押在自己的成功上。”

但对于红杉来说，这其实并不是问题。当莫里茨发现雅虎时，雅虎还处于起步阶段，只有两位创始人，仅凭两个人的才能来判断雅虎未来的成就几乎是不可能的。因此，这并不是莫里茨首要考虑的问题。真正的问题，也是让大多数投资者感到困惑的问题是：如果雅虎上的所有信息都是免费的，雅虎如何赚钱？

这最终还是取决于莫里茨对市场的判断。在《时代》杂志工作了几年的他知道，广播和电视也是免费的，但仍然可以取得巨大的商业成功，而这也应该是雅虎的未来。是他把自己看到的未来传递给了杨致远和大卫费罗，把一个分类信息检索页面变成了一个门户，并最终成为互联网上的第一个媒体帝国。