投资大师格雷厄姆和多德的永恒智慧

投资大师格雷厄姆和多德的永恒智慧

本杰明格雷厄姆（Benjamin Graham）和大卫多德（David Dodd）75年前发表了《证券分析》，今天不断壮大的价值投资者圈子仍然深深感谢他们。这两位思想家在试图理解混乱的金融市场时勤奋而富有洞察力。他们点亮的指路明灯，照亮了一代又一代价值投资者前进的道路。金融市场不可预测、波动很大，有时甚至极其危险。 《证券分析》对于那些在市场中奋力探索、前行的投资者来说，仍然是一本珍贵的路线图。本书常被誉为“价值投资圣经”。它全面而细致，充满了人类智慧的结晶。虽然本书中的许多例子显然已经过时了，但它们所揭示的教训却是永恒的。虽然这本书的写作风格有些晦涩，但读者几乎在每一页都会发现有价值的想法。自1934 年以来，金融市场发生了巨大变化，但格雷厄姆和多德的投资方法至今仍然具有现实意义。

无论是在今天还是在格雷厄姆和多德的时代，“价值投资”的定义都是购买价格低于其内在价值的证券或资产的行为。简单来说，就是买1美元价值50美分的钱。的事情。通过投资低价出售的证券，人们获得了“安全边际”（判断错误、分析松懈、运气不好或经济和股市兴衰的空间）。有些人错误地将价值投资视为寻找便宜货的机械工具，但作为一种综合性的投资理念，价值投资的重点实际上是：深入透彻的基本面分析；追求长期投资成果；限制风险；克服从众心理。

太多参与股市的人都专注于快速致富。这种心理倾向导致投机而不是投资。他们完全希望股价上涨，不管估值因素如何。投机者通常将股票视为可以快速、反复易手的工具，并愚蠢地将股票视为与企业经营状况和估值标准无关的东西。在股市上涨期间特别流行的投机方法很少关注下行风险。在牛市中，很少有人能够保持足够的纪律，严格遵守估值标准和风险规避原则。尤其是许多人放弃了这些原则并因此迅速致富。最终，人们很容易将天才与乐观混为一谈。

近年来，一些人试图将投资范围扩大到任何最近升值或可能很快升值的资产，例如艺术品、稀有邮票或葡萄酒收藏。由于这些资产类别既没有可确定的基本价值，也没有产生现金流的能力（现在或未来），它们的价值完全取决于买家的兴趣，因此很明显，这些是投机而不是投资。

投机者注重快速致富，而价值投资者则相反，努力避免损失，这显示了他们对风险的厌恶。厌恶风险的投资者认为，投资损失的痛苦超过了收益的快乐。当我们积累少量资本时，赚更多钱的快乐就会被损失相同金额的痛苦所抵消。如果有人邀请你参加抛硬币，如果你赢了，你的净资产就会翻倍，如果你输了，你就会失去一切，你会如何反应？大多数人由于厌恶风险而拒绝这种赌博。这种规避风险的行为在人性中根深蒂固。然而，很多人在听到市场投机的警报后，不知不觉地放弃了避险情绪。

价值投资者并不将证券视为投机工具，而是将其视为企业所有权或债权的一部分。采用这样的想法对于价值投资至关重要。当一家企业的一部分被低价出售时，你可以想象，实际上相当于整个企业被低价出售。这种分析思维就像一个“锚”，帮助价值投资者专注于追求长期投资成果，而不是关注日常交易收益。

格雷厄姆和多德哲学的基本原则是金融市场是投资机会的最终创造者。有时市场对证券的定价是正确的，有时则不然。确实，短期内，市场可能效率极低，价格与内在价值之间可能存在巨大偏差。意外的市场发展、不确定性增加和资本流动等因素可能会推动短期市场波动，导致股价高得吓人或低得吓人。用格雷厄姆和多德的话说：“证券的价格往往是一个关键因素，因此股票在一个价格下可能具有投资价值，而在另一个价格下则没有投资价值。”正如格雷厄姆教导我们的那样，比较市场那些将市场视为一台称重机（能够准确有效地评估股票价值的能力）的人是受情绪驱动的；那些将市场视为投票机（情感驱动的人气竞赛）的人能够有效地利用市场情绪。导致极端条件。

虽然表面上每个人都可以成为价值投资者，但这样的投资者的基本特质是耐心、纪律、厌恶风险，这些几乎是由基因决定的。当你第一次学习价值投资方法时，它要么立即引起你的共鸣，要么永远不会引起你的共鸣。你要么可以保持纪律和耐心，要么不能。正如沃伦巴菲特在他的著名文章《格雷厄姆-多德敦的超级投资者》中所说：“对我来说，奇怪的是，如果你对一个人说，‘以40 美分的价格买它’，他要么立即接受，要么可以根本听不懂。如果他不能立刻听懂，你会花几年的时间试图向他解释，但最终还是在欺骗自己。”如果“证券分析”引起您的共鸣（假设您能够克服投机的冲动，有时会克制），那么您可能对价值投资有天生的本能。即使事实并非如此，这本书至少会帮助你了解自己在投资界的地位，同时让你了解价值投资界的思维。