本杰明·格雷厄姆的内在价值法则

本杰明格雷厄姆的内在价值定律

格雷厄姆在《证券分析》中写道，当时市场正处于低谷，美国三分之一的工业企业的售价低于其清算价值，许多公司的股价还低于其银行账户中的现金。将华尔街视为牛奶和蜂蜜天堂的专家建议，“此类股票根本不是投资”。

有一位名叫勒布的评论家写了一本畅销书《投资生存之战》。他认为“没有人真正知道真正的价值是什么”。真正重要的不是公司的盈利能力，而是一种公众心理。他强调，要“充分考虑人们普遍情绪、希望和观点的重要性及其对证券价格的影响”。 “炒股主要是A试图判断B、C、D会怎么想，而B、C、D又会做出同样的判断。”这些看似合理的观点实际上并不能帮助投资者解决任何问题，甚至可能设定为投资者设置了又一个心理陷阱。

《安全分析》展示了如何逃离这个陷阱。格雷厄姆强烈主张投资者不应关注股票代码，而应关注股权证明背后的公司。通过关注公司的盈利能力、资产、未来前景等因素，投资者可以形成一个独立于市场价格的公司“内在价值”的概念，并根据这个概念做出自己的投资判断。

格雷厄姆认为，市场并不是一个准确衡量价值的“秤”。相反，它是一个“投票机”，无数人做出的决定是理性和情感的混合体。很多时候，这些决策与理性的价值判断相去甚远。投资的秘诀是在股票价格远低于其内在价值时进行投资，并相信市场趋势将会回升。

格雷厄姆分析普通股和公司债券就像生物学家解剖青蛙一样，总是试图找到便宜到几乎没有风险的公司。在当时的投机氛围中显得非常奇怪。他提出的“内在价值”投资理论在当时被认为是一次彻底的创新。勒布的投机者将股票视为一张薄纸，他的目标只是对下一个人接手的期望，然后是对下一个接手的人的期望。

格雷厄姆和他的“战友”将股票视为公司的股份，其价值应始终与公司的价值相呼应。格雷厄姆曾经非常困惑地说：“令人难以置信的是，华尔街从未问过这样的问题：‘这项业务要花多少钱？’”