价值投资策略之父菲利普•费雪：正确选择股票并长期持有

价值投资策略之父菲利普费舍尔：正确选择股票并长期持有

菲利普费舍尔是谁？或许很多投资者并不知道。著名的“增长”概念是由费舍尔首先提出的。菲利普费舍尔保持着异常低调的态度，几乎不接受任何采访，原因不明。

收到格雷厄姆真传的沃伦巴菲特在遇到费舍尔之前，可能对长期投资有一个不完整的概念。所以“读完《如何选择成长股（普通股和不寻常利润）》后，我开始寻找菲利普费舍尔……利用菲利普的技能，可以让一个人对这个行业及其商业模式有一个透彻的了解……可以让一个人做出明智的投资决策。”

选择合适的股票并长期持有

当中国股市再次翻盘时，费舍尔或许能够在投资与投机的冲突与焦虑中给我们带来一线希望。尽管读费舍尔的陈词滥调可能会激怒那些赔钱的投资者，但他表示，投资之道是“正确选择股票并长期持有”。

菲利普A费舍尔（Philip A Fisher）是现代投资理论的先驱之一，也是成长型股票价值投资策略之父。 《如何选择成长股》是他唯一传世的投资经典。这本书很快使“成长股”概念成为股市的主流概念，从大西洋两岸到太平洋。

费舍尔的成功不仅创造了新的投资理念，更重要的是，他遵循自己的理论，长期持有正确的股票，取得了巨大的成功。在费舍尔的投资生涯中，最成功、最被后人津津乐道的事情，是当摩托罗拉还是一家名不见经传的小公司时，他大量购买了它的股票，并持有了21年。 20年来，摩托罗拉迅速成长为世界级公司，股价上涨19倍，从1美元涨到20美元。不计股息，这相当于年均增长率15.5%。

他1955年买入的德州仪器在1962年上涨了14倍，随后德州仪器暴跌80%，但随后几年再次创下新高，是1962年高点的两倍多。也就是说，比高点还要高。 1955年，价格上涨了30倍。

“涨14倍，然后暴跌80%”，这种突然的暴涨暴跌是不是很像近期的中国股市呢？但也正是因为选股成功，最终从前期最高点翻了一番。类似的例子还有万科。按修复价计算，万科于1993年2月22日达到——32.80元的高点，十几年来再没有达到过这个价格。全部是在不计算股息的情况下计算的。期间甚至跌至1996年2月12日的3.20元，跌幅接近10倍。然而，1996年之后，股价开始突破32.80元的高点，并于2007年11月9月1日达到277.37元的高价，是1993年高点的八倍多。2008年9月5日，复工后的万科股价为71.03元，是1993年高点的两倍多。也就是说，如果你选股正确，长期持有，即使你在高点买了股票，即使你亏了十分之九的钱，你还有翻倍甚至几倍的可能。

尝试闲聊12 个问题

所以对于长期投资者来说，首先要做的就是正确选股。然而，这句话却是典型的“说起来容易做起来难”。在费舍尔的书中能找到答案吗？仔细读完《如何选择成长股》这本书，有一个听起来更合理、更实用的方法。这就是费舍尔的“闲聊”方法。

对于某只股票的疑问，很多人都有给上市公司打电话咨询的经历。这是“闲聊”的内容之一。但费舍尔的“闲聊”远不止于此。例如，“聊天”对象的范围包括所关注公司的竞争对手、供应商、客户，以及大学和政府科学家、被解雇或辞职的员工等。

费舍尔的“闲聊”也需要技巧。例如，我们选择了同行业的5家公司，向每家公司询问了一些问题，例如其他4家公司的优势和劣势。还要注意一些谈话技巧，比如让对手相信你只是在聊天，消除或削弱你的警惕性。这样可以更详细、准确地了解最后五家公司的情况。

我尝试结合中国的实际情况改进费先生的“闲聊”方法。投资者可以尝试关注以下12个方面：

该公司的产品或服务是否具有足够的市场潜力，其营业额能否在至少几年内大幅增长？

为了进一步提升整体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是否有决心继续开发新产品或新工艺？

与公司规模相比，其研发工作的有效性如何？

这家公司是否拥有优秀的销售队伍？

这家公司的利润率高吗？

公司采取了哪些措施来维持或提高利润率？

该公司劳动人事关系良好吗？

这家公司的高管之间关系好吗？

公司管理层的社会资源有哪些？

这家公司的会计制度有问题吗？

你在你的领域是独一无二的吗？它可以为投资者提供重要线索，了解该公司相对于竞争对手是否脱颖而出。

这家公司有短期或长期盈利前景吗？

在可预见的未来，该公司是否会大量发行股票以获得充足的资金来促进公司的发展？预期增长是否会严重损害现有股东的利益？

管理层是否只向投资者报告好消息而不报告坏消息？当一切顺利时，你是否口吐白沫，但当出现问题或令人失望的事情时却闭嘴？

公司管理层是否诚实正直？尤其是对于小股东来说。

从错误中学习

目前，国内不少投资者的“闲聊”内容非常集中于公司的“内幕消息”。然而，当所谓的“内幕信息”为普通投资者所知时，还叫“内幕信息”吗？传到普通投资者耳中的“内幕消息”，往往是做市商挖的陷阱。而且，随着股市逐步规范，所谓“内幕信息”的生存空间将越来越小，真正能从“内幕信息”中获益的投资者也将面临锒铛入狱的可能。

费舍尔认为，对于真正优秀的公司来说，大部分信息都是非常清晰的，即使是经验很少但知道自己在寻找什么样的股票的投资者也能辨别出哪些公司值得进一步考察。因此，费舍尔的“闲聊”是在根据公开信息确定初始投资范围后，进一步缩小投资范围的手段。

通过公开信息确定一系列选择后，再通过侧面“聊天”，再联系公司高层。这样，经过一系列的调查研究，你就会对公司有一个透彻的了解。

因此，现在的投资者必须改变以往“闲聊”的思维方式。改变是一个重新学习的过程，每个人都会犯错误，大师也不例外。例如，实际操作不能遵循分析结果的纪律问题。费舍尔也犯过类似的错误。 1930年代大萧条期间，虽然坚信“25年来最严重的空头市场即将展开”，但遗憾的是，22岁的费舍尔也犯了“做空做多”的实际错误。 ”

这让我想起凯恩斯、格雷厄姆、巴菲特在投资生涯中所犯的低级投资错误。事实证明，无论是高手还是像我这样的散户都会犯错误，但高手会从错误中吸取教训，散户会重蹈覆辙。