股市投资需要思考哪三个重要问题

投资股市需要考虑哪三个重要问题？

我最近在《财富》杂志上读到一位华尔街专业人士的反思文章，《不要买谷歌股票。十年前你为什么会犯错误？》十年前，谷歌IPO上市时，作者对谷歌进行了DCF估值：他认为该公司的实际价值还不到其上市价50美元的一半，最多在20美元左右，并建议“不要”不要碰这只股票。”结果，十年后，谷歌不仅没有达到他20美元的估值，反而持续上涨到586美元，回报率高达1084%，他当时的具体估值做法是这样的：即使谷歌最乐观的是，未来十年年均增长率为30%，考虑到未来的通胀，采用15%的贴现率，谷歌的估值不会超过每股20美元。

作者的反思态度是真诚的。他遗憾又羞愧地说，这是他犯下的最令人发指的错误。

从这个案例中，我们也可以得到一些启发。

1.了解公司的性质而不是预测具体的财务结果

有人说，投资或估值是为了预测公司未来的财务表现。这看起来似乎是正确的，但实际上是不可行的。未来公司的年复合增长率会是20%还是40%？无需担心这些问题。在我看来，投资的本质是找到一家你有信心、你知道它如何创造行业最大价值的公司。这样一来，它就必须有你能理解的增长逻辑和可预测的表现，而且往往会超出人们的预期。平庸的公司总会让人对“高卖低买”持谨慎和怀疑态度，对一切都在意。徐星公司自身研究的Q估值中最重要的一点就是用对企业经营质量的分析判断来代替财务预测。

2.了解价值是如何形成的

作为一个以被投资公司价值为基础的投资者，投资成功的关键是了解所投资的价值是如何形成的。这需要对价值评估有深刻而专业的理解。例如，如果我们把2004年美股的折价率定为15%，我们可能只是在追随流行的想法，但我们可能不明白折价率是多少，它的决定因素是什么。再比如，市场什么时候难以体现公司价值，什么时候市场容易体现公司价值，这些都是股票价值形成的基本问题。在这些还没有弄清楚之前，贸然套用模型来计算，对你对投资价值的理解毫无帮助。

我们认为，投资不是靠聪明头脑或天才灵感来完成的，而是一项需要科学精神和态度的事业。芒格表示，投资其实是生活的一个分支，需要“多学科”思维。其实就是科学地思考和研究投资。套用大众的做法并不是科学的态度。要了解价值的来源，首先要研究价值评估的基本问题。如果这个基础不牢，就很容易随波逐流、形式主义。

3.相信企业价值，不信神

如果你想投资一家公司的内在价值，就不要相信与它无关的东西。尤其是一些所谓的仙人的信息、判断、行为等等。例如，某某对宏观形势的最新判断，某某的利率和政策动向，某某对市场的预测，某某对某公司的内幕信息和判断……在我看来，如果有一个“神”，唯一的就是企业价值。价值在90%的时间里对于市场价格形成来说似乎并不重要，但在10%的时间里它可以决定其长期趋势的转折点。与企业价值相比，其他的东西顶多就像旅行时的天气预报一样。如果经常根据天气预报来决定行程，那么这样的旅程只能说是无聊，达不到旅行的目的。