黄金基本面分析——原油与相关市场

（1）原油市场：

在国际大宗商品市场上，原油是最重要的商品之一。原油对黄金的意义在于，油价上涨会促进通胀，从而体现出黄金的抗通胀价值。从历史数据来看，近30年来，一盎司黄金平均可兑换15桶原油。石油价格与黄金价格呈正相关，约为80%。

从上图可以看出，原油价格从2002年1月的每桶约20美元上涨到2006年7月最高约78美元。油价飙升的原因之一是油价的持续稳定。和世界经济的快速增长。美国和包括中国在内的新兴市场国家的经济表现都非常好，这大大增加了对原油的需求。供给侧因素是世界原油行业供需脆弱平衡。由于剩余产能有限，加上地缘政治局势动荡，市场对原油供应可能中断的担忧并未消失，从而推高油价长达20多年。高点。

虽然当前原油价格仍在修正前期上涨趋势，但供需之间的脆弱平衡仍将持续较长时间。因此，油价很难进一步下跌。值得等待。

同样，国际大宗商品市场其他大宗商品价格的上涨对金价也有同样的影响。金价始于2000年的这次牛市，伴随而来的是国际大宗商品市场以原油、铜等为首的能源、金属和部分农产品价格的大幅上涨。从1804年至2004年世界大宗商品价格走势图来看，2000年左右是世界大宗商品价格又一次历史性牛市的开始。过去两百年来，一共出现过五次超级牛市，最短的持续了15年，最长的持续了40年。每一次大牛市都伴随着战争和政治紧张局势：19世纪初是1812年的英法战争； 20世纪60年代是美国内战时期；影响20世纪三大商品市场的重要因素是第一站和第二次世界大战。和冷战。目前，美国在阿富汗和伊拉克的全球“反恐战争”已经打响，这意味着世界的紧张和不稳定将长期持续。

（2）股市与商品市场：

美国股市与大宗商品价格多次呈现“跷跷板”关系。 20世纪曾出现过3次大宗商品牛市（1906-1923年、1933-1953年、1968-1982年），每次牛市平均持续时间超过17年。一点。这三次大宗商品牛市期间，对应的情况是美国股市的长期熊市和通胀的长期上升。

当前以原油、金属和部分农产品为代表的全球大宗商品牛市始于2000年左右，至今已持续6年多。由于高科技泡沫的破灭，美国股市自2000年上一次创下历史新高以来，一直处于调整和下跌过程中，尤其是纳斯达克指数，目前仅为历史高点的1/2。

作为股票的另类投资工具，黄金价格也与美国股市存在较高的负相关性。下图为1987年至2001年道琼斯指数与黄金价格的对比。在美国股市历史上的十次牛市中，金价处于长达20年的看跌状态。

（3）商品价格指数：

整个商品市场的价格走势对金价有着非常重要的影响。因此，分析和跟踪商品价格走势已成为投资者必须面对和解决的问题。大宗商品投资者通常将大宗商品价格指数分析作为判断大宗商品价格走势的重要手段。这里简单介绍一下商品价格指数的相关知识。

以商品价格为基础的商品指数在国际上已有近50年的历史。半个世纪以来，商品指数无论是在商品市场，还是在分析和指导宏观经济方面都发挥着极其重要的作用。角色。

最早出现的商品指数是1957年商品研究局根据世界市场上22种基本经济敏感商品的价格编制的期货价格指数。通常称为CRB指数。 CRB的期货合约于1986年在纽约商品交易所上市。

20世纪80年代至90年代初，高盛、道琼斯、标准普尔也推出了自己的商品期货价格指数，并引入加权编制方法，对指数中的商品成分赋予相应的权重。这些指数是目前备受市场关注的高盛商品期货价格指数（GSCI）、道琼斯商品期货价格指数（DJ-AIG）和标准普尔商品期货价格指数（SPCI）。

20世纪90年代以来，随着全球经济金融一体化的不断完善，为了满足各类期货交易者套期保值和投机的潜在需求，商品期货指数的发展进入了蓬勃发展的新阶段，如LMEX LME编制的金属期货指数（1999年1月）、CBOT编制的更加灵活、多元化的X-fund基金指数（2002年2月）等。

目前，许多知名商品价格指数本身已成为期货市场的交易品种。近年来，CRB指数和高盛商品指数的期货合约交易非常活跃，已成为各类商品投资基金的重要交易工具。其中，以能源为主权重的高盛商品指数，成为大宗商品牛市中一颗耀眼的明星。

国际商品指数不仅在商品期货市场和证券市场具有较强影响力，而且为宏观经济调控提供预警信号。研究发现，商品指数大多领先CPI和PPI。大宗商品指数走势与宏观经济走势高度相关。当经济进入增长期时，商品指数将走出牛市；当经济进入收缩期时，商品指数就会进入熊市。从这个角度来看，商品指数的走势成为宏观经济走势的一个缩影。