3月17日晚7点，经历了年初员工阴影的拼多多交上了一份亮眼的2020年财报和创始人黄征辞职的消息。黄征不再担任董事长和拼多多管理层职务，其1:10超级投票权也将失效。
2020年最后一个季度是拼多多的历史性时刻。本季度，拼多多的年度活跃用户首次超过阿里巴巴，已经超过JD.COM。这意味着，一个刚成立5年多的电商新兵，在用户数量上打败了成立20年的阿里巴巴和JD.COM。
本季度，拼多多在资本市场也收获颇丰：股价从2020年初的35美元涨到年底的165美元，一年内翻了五倍。巅峰时期，拼多多市值超过2600亿美元。即使近期美股出现回调，拼多多市值仍接近2000亿美元，截至发稿时为1951亿美元。
但现在不是拼多多最好的时刻。年初的员工事件至今余波未平。央视315晚会直播平台下，除了特斯拉，还有拼多多。3月15日，某自媒体刊文引发关注。它买了1000本书，发现有500多本是盗版的。拼多多再次被质疑。
无论是用户规模还是收入，快速增长的拼多多都是电商行业的奇迹。然而，在这个竞争激烈的行业，拼多多在成长期也面临着诸多烦恼。
到2021年成为市值2000亿美元、互联网行业排名第四的大公司，如何平衡增长与速度，在平衡中与阿里巴巴、JD.COM等重量级对手保持竞争力，将是拼多多下一阶段需要解决的关键问题。黄征辞职后，拼多多新任董事长兼首席执行官陈雷将会考虑这些问题。
一、丰收的背后
根据拼多多最新的财报，这家公司还在快速增长。2020年，活跃用户将达到7.884亿，比去年年底的5.852亿增长35%。全年收入594.91亿元，比去年同期增长百分之九十七。2020年，GMV为16676亿元，较2019年的10066亿元同比增长66%。
在此之前，拼多多股价快速上涨，直接刺激是拼多多第三季度首次盈利。2020年第三季度，非美国通用会计准则下，拼多多净利润为4.664亿元，首次实现季度盈利。财报发布当天，拼多多当天上涨20%。此后其股价一路上涨，市值一度超过2600亿美元。
第四季度，非美国通用会计准则下，拼多多归属于普通股股东的净亏损为1.845亿元，较2019年同期的8.15亿元大幅减少。全年归属于普通股股东的净亏损为29.65亿元，2019年同期为42.658亿元。
拼多多之前一直持续亏损，高额补贴和营销费用是主要原因。去年第三季度后，拼多多的销售费用率下降。第三季度非美国通用会计准则销售费用为97亿元，占营收。
69%，同比和环比均大幅收窄，占近几个季度的最低水平。
2021年的品多多依然跑得很快。quest mobile 2021年春节特别洞察报告显示，春节期间，拼多多日均使用时长同比增长25.9%，在日DAU大于1亿的app中增长最快。其中，农历2月12日，拼多多日活跃用户数达到2.59亿，首次超越手机淘宝App。
拼多多的成长速度得到了机构的认可。今年2月，高一资产、林静资产、高盈资本宣布建仓，拼多多为第一重仓股。此外，Bridgewater还在去年第四季度增持了32.72万股拼多多，跻身前十大持仓。
根据方正证券的分析，预计到2022年第四季度，拼多多将拥有9.53亿用户，GMV将达到3.04万亿元，人均购买金额将达到3557元，ARPU150元将有1013亿元的收入，营销率将会降低
作为拼多多的主要竞争对手，阿里巴巴和京东。COM的最新季度财务报告也非常亮眼。受益于去年疫情下蓬勃发展的电商经济，电商赛道上的公司有了新一轮的增长。
阿里巴巴财报显示，其最新一个季度营收2210.84亿元，同比增长37%，净利润794.27亿元，同比增长52%。JD.COM 2020年净收入7458亿元，同比增长29.3%。过去12个月，活跃用户数达4.719亿，净增近1.1亿活跃用户，其中超过80%的新增用户来自拼多多擅长的下沉市场。
与成立20年的阿里巴巴和JD.COM相比，拼多多目前的业务还是比较单一的。清华大学全球产业研究院研究员崔桂林告诉《经济观察报》，“拼多多是一家危机感很强的公司”。
连续三年跟踪研究拼多多，关注这家公司的变化。对于拼多多，他认为目前的市值是基于未来的预期。在宏观环境和竞争环境发生巨大变化的背景下，拼多多的市场价值需要更丰富的预期来支撑。
拼多多以农产品起家，在五环外下沉市场赢得用户红利，有成本优势。当拼多多的用户数超过7亿，成本优势就在降低。“品多多发展初期，淘宝获客成本200元到300元的时候，品多多获客是20元到30元。
但是，这种优势会随着公司规模的扩大而消失。拼多多成本优势没了怎么办？崔桂林认为，拼多多还没到守城阶段，需要积累，建护城河，否则一旦慢下来，别人就会抢走他的市场。
今年以来，拼多多的农产品大本营也受到了滴滴的橙心优选、美团优选的冲击，在社区团购领域增加了新的竞争对手。根据中信证券的研究，到2021年底，2
月中已经有300多的买菜，美团优化，橙心优化。
第三，下一个战场
2021年春晚，本由拼多多赞助，拼多多已与央视签约。在年初拼多多的舆论风波之后，春晚的赞助商换成了Tik Tok。有接近拼多多的人士告诉记者，赞助春晚的主要目的是推广更多钱包。
电商公司曾经是一种很有想象力的做金融的方式。但蚂蚁集团上市受阻后，“随着金融业务监管步入正轨，前几年的野蛮暴涨已经很难重现，这条路也变得没那么有想象力了。就算做金融业务，也只是普通业务。”崔桂林认为。
除了金融还有其他机会吗？崔桂林告诉记者，品多多讲了两年的《C2M》会是一个很好的故事，也可能成为品多多的护城河，但需要把故事变成现实。“新品牌计划现在在拼多多只占很小的体量，需要拓展。现在已经隐约给了市场预期，但还没有交作业。”
拼多多的新品牌计划将于2018年底启动，希望通过平台支持国内工厂创建自己的品牌。目前新品牌计划扶持5000家企业，2025年前计划扶持100个产业带，订购10万个新品牌产品，带动1万亿销售额。
崔桂林告诉记者，新品牌计划是从成本竞争到产业链创新的竞争。平台可以享受中国产业链的完整红利。对于电商行业来说，这是一个具有创新价值的新业务，是拼多多的窗口期；
然而，窗口时间是有限的。“拼多多的获客成本已经从早期的十几元、几十元接近200元，结构性相对成本优势在缩小。在结构性成本优势下降的背景下，如何加速结构性业务优势的增长和规模化，是拼多多的核心战略主张。”
此外，拼多多也在买菜领域发力。黄征之前说过
阿里巴巴和JD.COM也推出了社区团购业务。同时，他们在下沉市场推出的产品也有所提升。阿里巴巴的淘宝特别版每年活跃用户超过1亿，70%的用户在京东。COM的京西都是3-6线城市。与此同时，两大电商平台也在推出各自的工厂扶持计划，寻找不同地区的工厂，从作坊源头到用户家中生产物美价廉的新品。
黄征离职后，将专注于食品科学和生命科学领域，为品多多十年后的快速、优质、深入发展探索新的空间。他在致股东的信中表示，“随着行业竞争的日益激烈甚至异化，以规模和效率为主要导向的传统竞争有其不可避免的问题。我们必须在较低和基本的问题上采取行动，并在核心技术及其基础理论上找到答案。”
后疫情时代，电商平台逆势增长回归常态。当几个电商平台越来越像的时候，它们之间的竞争就会越来越激烈。即将卸任的董事长郑，帮助拼多多寻找新的成长空间？陈雷接手后，拼多多能否继续像以前一样横扫，将是接下来值得关注的故事。
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